麦格理重申华润啤酒(00291.HK)跑输大市评级，目标价由13.1元降至12.7元，该行下调润啤2016-18年每股盈测10%至16%，意味仍有24%下行空间。现价相当於2017年预测市盈率29倍，企业价值11倍，较历来平均值溢价10%，估值昂贵。

该行指华润啤酒提出「三供一」供股方案，按每股11.73元(较前收市价折让约30%)，发行8.11亿股，集资95亿元，以收购雪花啤酒余下49%股权。该行原以为集团会全数以发债融资作收购，惟现时进行供股，料其後仍需融资近30亿元，估计2017财年负债比率为17%(若发债融资则负债比率升至 108%)。尽管目前每年可节省约2.8亿元利息成本，惟料2017财年每股盈利将被摊薄15%。

该行看淡内地啤酒业，认为销量已接近饱和。该行又指，由於天气不佳及雨水多，产品销量停滞不前。再者，今年夏季将有多项瞩目运动赛事，集团料推广费用增加，因此麦格理料次季及第三季毛利率受压。